【何車500】天津發展PB 0.2倍 - 何車 | 專欄 | 何車500 | 日報 | 財經 | 20191203

2019/12/03

無法想像,盈利能力尚屬正常的窗口公司,PB可以低至0.2倍,亦即資產淨值10元的股份,2元有交易。說的是天津市政府轄下的天津發展(882)。

1)津發1997年尾上市,招股價6.6元,2007年歷史高價13.5元。現價2.17元,掛牌22年潛水近7成,較歷史高價低8成半,現時市值23.2億元,天津市政府佔62.8%,街貨不足9億元。少有證券商出報告建議買或賣,就算出報告亦不易有人跟「盲公竹」意見進行買賣,不會招來經紀生意,分析徒然浪費人力物力。

2)津發主營業務是產銷電梯、港口服務、醫藥、公用設施、機電等。今年6月底,每股NAV 10.76元,PB低至0.202倍。過去8年,最高PB 1.81倍(2007年10月),平均PB 0.49倍。2008年10月海嘯時,PB 0.20倍,現時相同。

3)津發另一個特點,是手上現金特多,今年6月底,手上淨現金36.11億元,每股3.36元,相等於股價的1.5倍。

4)津發的PB低得離譜,現金半天高,今年以來股價卻大跌29%,與2017年高位比較大跌一半以上,但業績並非出了問題。2018年賺4.72億元,只微跌3%。2019年上半年,股東應佔盈利6.32億元,按年大增63%,原因是出售部份電力業務,獲一次過利潤1.35億元。不計此數,半年業績按年仍增11%。

2019年全年盈利預測6.32億元,增34%,預測PE 3.7倍。不計出售電力業務盈利,PE為4.7倍。過去7年,平均PE 9.1倍,現時大折讓。

★津發大殘,再大跌機會微。PB升至0.3倍,代表股價要翻半番。

同場加映:維他奶(345)上月21日中午宣佈中績,22日最低價27.5元,較績前大跌15%。現價29.45,低位反彈7%。以2018年盈利計,維他奶往績PE 45倍,若然每年盈利維持30%以上增長,現時估值或可獲支持,只是今年上半年業績只增3%,全年亦不會如何強勁,預測PE 43倍無法支持。PE若回見8年平均33倍,只值20元,股價要再跌32%。而且,33倍PE可能仍然偏高,20元可能仍然難守得住。

何車
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